概要
TOPIX（トピックス、東証株価指数）とは、東京証券取引所に上場する銘柄を対象に算出される株価指数である。1968年1月4日を基準日として100ポイントとし、1969年7月1日から算出が始まった。浮動株時価総額加重型という方式を採り、2026年10月から構成銘柄の大幅な見直しが始まる。
詳細
日経平均株価との違い
日本の株式相場を表す指数としては日経平均株価と並び称されるが、作り方が根本的に違う。
日経平均株価は株価平均型で、1株の値段が大きい銘柄ほど指数を動かす力が強い。会社の規模とは関係がないため、値がさ株が数銘柄動いただけで数百円の変動が出る。これに対しTOPIXは浮動株時価総額加重型で、市場で実際に売買できる株数に株価を掛けた額が大きい銘柄ほど比重が大きくなる。大株主が持ったまま動かない分は除かれる。
つまり日経平均株価が「1株の値段の平均」を見ているのに対し、TOPIXは「市場に出回っている株の総額」を見ている。同じ日に両者が逆方向へ動くことがあるのは、測っているものが違うからである。
「選ばない指数」だった時代
TOPIXを理解するうえで重要なのは、長らくこの指数が自分では銘柄を選んでいなかったという事実である。対象は東証一部上場の全銘柄であり、指数の側に選抜の基準はなかった。東証一部に上場するという審査が、そのまま選抜の代わりをしていた。
この設計には筋が通っていた。市場全体の姿をそのまま映すのが目的なら、選ばないことが最も正しい。しかし2022年の市場区分再編で「一部」という区分そのものが消えた。外注していた選抜機能が失われたわけで、TOPIXは初めて「誰を入れるか」を自分で決めなければならなくなった。2026年から始まる見直しは、この宿題への回答にあたる。
2026年からの見直し
JPX総研が公表した内容によれば、次期TOPIXへの移行は2026年10月から2028年10月にかけて段階的に進む。初回の定期入替は2026年10月の最終営業日、第2回は2028年10月で、以後は毎年10月の最終営業日に年1回実施される。基準日は8月の最終営業日である。
構成銘柄数は現行の約1,654から約1,050へ絞り込まれる。同時に「TOPIX Next-tier」という新指数が設けられ、TOPIXに選ばれなかった銘柄のうち流動性基準を満たす約800銘柄が対象となる。
基準が「業績」でも「規模」でもない理由
新しい選定基準は、年間売買代金回転率0.2以上、かつ浮動株時価総額の累積比率で上位96%以内。継続基準はやや緩く、回転率0.14以上かつ上位97%以内である。
注目すべきは、判断材料が利益でも成長率でもなくどれだけ売り買いされているかである点だ。これは「良い会社を選ぶ」ための基準ではない。指数に連動する運用資金が一定の規模を持つ以上、構成銘柄には売買を受け止める厚みが要る。流動性の薄い銘柄が入っていると、指数を買うという行為そのものがその銘柄の価格を跳ね上げてしまう。流動性基準は、指数を道具として機能させ続けるための条件なのであって、企業の優劣を測る物差しではない。
継続基準を追加基準より緩くしているのも同じ理屈である。基準ぎりぎりの銘柄が毎年出たり入ったりすれば、そのたびに売買が発生して指数を歪める。入りにくく出にくくすることで、入替そのものが生む揺れを抑えている。
2年がかりの移行措置
除外対象となる銘柄は、一度に外されるわけではない。移行措置銘柄は四半期ごとに8段階でウエイトを落としていき、2027年10月の再評価で継続基準を満たした銘柄については低減が止まる。
この慎重さは、指数の変更が単なる集計方法の変更ではないことを示している。連動する資金が実在する以上、除外の発表それ自体が売りを呼ぶ。一度に外せば除外銘柄に売りが集中し、採用銘柄には買いが集中する。2年かけて少しずつ動かすのは、観測の道具を作り替える作業が観測対象を壊さないようにするための配慮である。